Rabobank prevê Selic em 13,75% até o fim de 2026 e vê risco fiscal pressionando o dólar

A falta de detalhes sobre o ajuste das contas públicas e a piora do cenário inflacionário devem manter os mercados brasileiros em alerta, segundo o Rabobank. Em relatório divulgado nesta terça-feira (10), a instituição mantém a previsão de Selic em 13,75% ao ano até dezembro de 2026 e avalia que os cortes poderão ser retomados a partir de março de 2027, dependendo da evolução dos indicadores econômicos.

No câmbio, o banco projeta o dólar a R$ 5,35 no fim de 2026 e a R$ 5,30 no encerramento de 2027. Esse cenário pressupõe redução das incertezas sobre a política econômica, especialmente em relação à condução fiscal.

O documento semanal do RaboResearch, assinado pelos economistas Mauricio Une e Renan Alves, reúne avaliações sobre juros, atividade, comércio exterior e mercados financeiros.

Ajuste fiscal ainda precisa de medidas concretas, avalia banco

A política fiscal ocupa posição central na análise. Segundo o Rabobank, o pronunciamento do presidente Luiz Inácio Lula da Silva em 8 de novembro reforçou o compromisso com a responsabilidade fiscal, mas não esclareceu quais medidas serão adotadas para compatibilizar as promessas de campanha com a situação das contas públicas.

Para os economistas, a sinalização ainda oferece pouca visibilidade sobre o ajuste. As dúvidas envolvem a trajetória da dívida, o cumprimento das metas fiscais e os efeitos das decisões do governo sobre juros e inflação.

Na avaliação da instituição, a ausência de definições contribui para manter uma postura defensiva dos investidores em relação aos ativos brasileiros.

Rabobank não espera novos cortes da Selic em 2026

O relatório destaca a decisão unânime do Comitê de Política Monetária (Copom) de interromper o ciclo de cortes e manter a Selic em 13,75% ao ano na reunião de novembro.

Segundo a análise, o Banco Central enfrenta forças distintas: de um lado, a atividade econômica apresenta desaceleração mais acentuada; de outro, a inflação, as expectativas e o ambiente externo exigem cautela.

O Rabobank interpreta a ausência de indicação explícita sobre os próximos passos como uma forma de preservar a flexibilidade do Copom.

A instituição mantém a possibilidade de retomada da redução dos juros em março de 2027, mas reconhece que a falta de melhora suficiente da inflação e das expectativas pode adiar esse movimento. Para o encerramento do próximo ano, a projeção é de Selic em 12%.

Dólar segue sensível às incertezas domésticas e externas

O relatório utiliza como referência o fechamento de 6 de novembro, quando o dólar terminou a sessão a R$ 5,4935, com desvalorização semanal de 1,03% do real frente à moeda americana.

Segundo o banco, o desempenho da moeda brasileira reflete tanto as dúvidas fiscais internas quanto fatores internacionais, entre eles:

• A trajetória dos juros nos Estados Unidos;
• O ritmo de desaceleração das economias americana e chinesa;
• Os conflitos no Oriente Médio;
• As incertezas sobre tarifas no comércio internacional.

Apesar dessas pressões, o Rabobank mantém a expectativa de valorização do real até o fim do ano, associada à redução das dúvidas sobre a política econômica brasileira.

Indústria perde força, incluindo alimentos e biocombustíveis

Os indicadores de atividade reforçam a percepção de enfraquecimento da economia. Conforme os dados apresentados no documento, a produção industrial brasileira recuou 0,8% em setembro frente a agosto e 2,5% na comparação anual.

No terceiro trimestre, a queda foi de 2,2% em relação ao trimestre anterior e de 1,4% frente ao mesmo período de 2025.

Entre as 25 atividades industriais acompanhadas, 17 registraram retração mensal. Nos segmentos relacionados ao agronegócio, o relatório destaca o recuo de 4,2% em derivados de petróleo e biocombustíveis e de 1,7% na fabricação de produtos alimentícios. A produção de máquinas e equipamentos caiu 2,1%.

Para o Rabobank, os resultados são compatíveis com os efeitos de uma política monetária restritiva sobre a atividade.

Comércio exterior mantém superávit elevado

Em contraste com a perda de ritmo da indústria, o setor externo continua apresentando resultados positivos.

O relatório destaca que a balança comercial registrou superávit de US$ 9,3 bilhões em outubro, com exportações de US$ 37,8 bilhões e importações de aproximadamente US$ 28,5 bilhões.

De janeiro a outubro, o saldo positivo chegou a cerca de US$ 71 bilhões, crescimento de 34,1% em relação ao mesmo intervalo do ano anterior.

Na avaliação do banco, a manutenção de fluxos comerciais elevados contribui para sustentar as contas externas brasileiras, mesmo em um ambiente de incerteza internacional.

Alimentos devem pressionar inflação de outubro

Para o IPCA de outubro, com divulgação prevista para 12 de novembro, o Rabobank estima alta de 0,25% no mês e de 4,74% em 12 meses.

Dentro dessa projeção, alimentação e bebidas aparece entre os principais pontos de pressão, com aumento esperado de 1,01%. Para a alimentação no domicílio, a estimativa é de avanço de 1,19%.

Em contrapartida, o banco prevê recuos de 0,53% em habitação e de 0,15% em transportes, que ajudariam a limitar a variação do índice geral.

As estimativas integram o conjunto de indicadores que, segundo a instituição, será decisivo para avaliar o espaço para uma futura redução dos juros.

Crescimento econômico deve continuar moderado

O cenário do Rabobank contempla expansão de 1,7% do Produto Interno Bruto (PIB) em 2026 e de 1,5% em 2027.

A combinação de crescimento moderado, inflação resistente e indefinições fiscais mantém o foco dos agentes econômicos na evolução dos dados e nas medidas do governo. Para o banco, a retomada dos cortes da Selic dependerá de sinais mais consistentes de melhora do quadro inflacionário, enquanto a redução das incertezas fiscais será relevante para o comportamento do câmbio.