Ata do Copom sinaliza juros restritivos por mais tempo com inflação e expectativas acima da meta

O Banco Central avalia que a inflação ainda exige uma política monetária restritiva, apesar dos sinais mais claros de desaceleração da economia brasileira. A ata da reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (10), destaca que as expectativas de inflação se afastaram da meta, dificultando o controle dos preços.

Na reunião de 3 e 4 de novembro, o Comitê manteve a Selic em 13,75% ao ano, interrompendo uma sequência de cinco encontros com redução dos juros. O documento indica que a desancoragem das expectativas exige uma restrição monetária maior e mais prolongada do que seria necessária em um ambiente de maior confiança na convergência da inflação.

Inflação segue pressionada mesmo com economia mais lenta

Segundo o Copom, aumentam gradualmente as evidências de que os juros elevados estão afetando a atividade econômica. A moderação aparece com mais intensidade nos setores sensíveis às condições de crédito e ao ciclo econômico.

O mercado de trabalho permanece resiliente, embora também apresente sinais de desaceleração na margem.

Ainda assim, a inflação cheia e a média das medidas subjacentes aceleraram nas divulgações recentes e ficaram acima do limite superior do intervalo de tolerância. A meta é de 3%, com margem de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo.

Na avaliação do Comitê, a pressão da demanda sobre os preços continua exigindo juros restritivos, mesmo com o enfraquecimento da atividade.

Expectativas desancoradas dificultam retomada dos cortes

A ata registra aumento das expectativas de inflação nas últimas semanas, identificado por diferentes instrumentos e grupos de agentes econômicos.

As projeções da pesquisa Focus consideradas no documento estavam em 5,2% para 2026 e 4,8% para 2027, mais distantes da meta do que na reunião anterior. Esses números representam a percepção do mercado utilizada na análise do Copom, e não as projeções próprias do Banco Central.

No cenário de referência do Comitê, a estimativa de inflação para o segundo trimestre de 2028, atual horizonte relevante da política monetária, subiu para 3,5%. O cálculo incorpora os choques de oferta recentes e a trajetória da Selic extraída da pesquisa Focus.

A leitura do documento é de cautela: a desaceleração econômica, isoladamente, ainda não oferece condições suficientes para uma flexibilização mais rápida dos juros.

Petróleo e juros internacionais tornam ambiente mais adverso

O prolongamento dos conflitos no Oriente Médio e seus efeitos sobre o petróleo e os derivados estão entre os fatores externos destacados pelo Copom.

A manutenção de políticas monetárias restritivas nas economias avançadas também amplia os desafios para países emergentes, diante da volatilidade dos ativos financeiros e das commodities.

Sobre os choques de oferta, o Comitê diferencia o impacto inicial dos possíveis desdobramentos sobre outros preços e expectativas. A orientação é acompanhar esses efeitos indiretos e atuar com firmeza caso se materializem.

Royal Rural destaca riscos fiscais, cambiais e de custos

Em análise sobre a ata, a Royal Rural ressalta que as preocupações com a trajetória da dívida pública e a condução das contas governamentais podem dificultar a redução dos juros.

A avaliação é de que uma percepção maior de risco leva investidores a exigir remuneração adicional, pressionando os juros futuros e podendo enfraquecer o real. Esse movimento reduz parte do efeito favorável que taxas domésticas elevadas podem exercer sobre a atração de recursos.

A análise também aponta petróleo, efeitos do El Niño, mudanças na jornada de trabalho e alta do dólar como fatores de atenção para os custos. Esses elementos integram a interpretação apresentada pela Royal Rural e devem ser distinguidos das avaliações diretamente atribuídas ao Copom.

Câmbio e crédito mantêm atenção do agronegócio

Para o setor produtivo, a combinação de juros elevados e pressão cambial mantém o foco no custo do financiamento e dos insumos importados.

Segundo a leitura da Royal Rural, a valorização do dólar pode ampliar a pressão inflacionária e dificultar o trabalho do Banco Central, prolongando a necessidade de juros restritivos mesmo com a economia perdendo ritmo.

O recado central da ata é que as próximas decisões dependerão da evolução da inflação, das expectativas e dos riscos. A manutenção da Selic em novembro, portanto, não antecipa uma data para a retomada dos cortes.