Selic a 14% e dólar a R$ 5,35: incertezas externas e inflação limitam cortes de juros no Brasil, aponta Rabobank

O cenário econômico brasileiro entrou em uma fase de calibração entre a desinflação doméstica e o aumento das incertezas externas. Embora o Comitê de Política Monetária (Copom) tenha reduzido a taxa Selic em 0,25 ponto percentual, para 14% ao ano, a comunicação do Banco Central sinalizou maior cautela com os próximos passos da política monetária.

A avaliação consta do relatório semanal do Rabobank, divulgado em 10 de agosto, que destaca a persistência da desancoragem das expectativas de inflação, os riscos associados ao petróleo e às condições climáticas e a volatilidade provocada pelo cenário geopolítico internacional.

Na avaliação da instituição, o espaço para novos cortes da Selic ficou mais restrito. O Rabobank mantém a projeção de que o Banco Central interrompa o ciclo de flexibilização em 14% ao ano e só volte a reduzir os juros em abril de 2027. Para o fim de 2027, a projeção é de Selic em 12,5% ao ano.

Selic em 14% reforça cautela do Banco Central

A decisão do Copom foi unânime e representou uma redução de 25 pontos-base na taxa básica de juros. O movimento foi justificado pela avaliação de que ainda havia espaço para um ajuste adicional sem comprometer o processo de convergência da inflação para a meta no horizonte relevante.

Apesar do corte, a comunicação adotada pelo Comitê foi considerada mais hawkish, ou seja, mais rígida em relação aos riscos inflacionários.

O Banco Central destacou que o balanço de riscos permanece assimétrico para cima, principalmente diante da persistência das expectativas de inflação desancoradas e da possibilidade de novos choques de oferta relacionados ao petróleo e ao clima.

Outro ponto importante foi a decisão de não oferecer uma sinalização antecipada sobre os próximos passos. Segundo o relatório, as futuras decisões deverão depender da evolução dos indicadores econômicos e da concretização dos riscos identificados.

O movimento indica que, embora o ciclo de cortes ainda não tenha sido formalmente encerrado, a exigência para novas reduções da Selic ficou maior.

Expectativas de inflação continuam no radar

Um dos principais desafios para o Banco Central está na evolução das expectativas de inflação.

As projeções do mercado para o IPCA de 2026 melhoraram, passando de 5,3% para 5%. Entretanto, as expectativas para os anos seguintes pioraram.

Para 2027, a previsão subiu de 4,1% para 4,2%, enquanto para 2028 passou de 3,7% para 3,8%. No novo horizonte relevante do Copom, o primeiro trimestre de 2028, a expectativa também avançou de 4% para 4,1%.

A projeção do próprio Banco Central para 2026 caiu de 5,2% para 5,1%, mas subiu de 3,7% para 3,8% em 2027. Para o horizonte relevante, o Copom manteve sua projeção em 3,2%.

Segundo o Rabobank, esse comportamento mostra que o processo de reancoragem das expectativas ainda não está completo.

Petróleo, clima e geopolítica aumentam os riscos

O ambiente internacional continua sendo uma das principais fontes de incerteza para a economia brasileira.

Os conflitos no Oriente Médio mantêm a volatilidade dos preços das commodities e dos mercados financeiros. Ao mesmo tempo, dúvidas sobre o ritmo de desaceleração da economia dos Estados Unidos e sobre a condução da política monetária internacional aumentam a necessidade de cautela entre os mercados emergentes.

O petróleo aparece como um dos principais pontos de atenção.

Além da possibilidade de novas oscilações provocadas pelo cenário geopolítico, o Rabobank destaca que as condições climáticas também podem produzir novos choques de oferta. A instituição aponta ainda uma maior probabilidade de ocorrência de El Niño no fim de 2026, adicionando riscos ao comportamento dos preços de commodities e da inflação.

Para o agronegócio, esse cenário merece atenção especial, uma vez que alterações no clima, no petróleo, no câmbio e nos preços internacionais podem afetar diretamente custos de produção, fertilizantes, fretes e formação de preços das principais commodities agrícolas.

Dólar pode chegar a R$ 5,35 no fim de 2026

O câmbio também permanece entre os principais pontos de atenção.

Em 7 de agosto, o dólar encerrou a semana em aproximadamente R$ 5,08, enquanto o real apresentou desempenho relativamente positivo diante de outras moedas de mercados emergentes.

Apesar disso, o Rabobank projeta uma recuperação da moeda americana ao longo do restante do ano.

A instituição estima que o dólar termine 2026 em R$ 5,35, em um cenário marcado pela redução do diferencial entre os juros brasileiros e internacionais, possível recuperação global do dólar e incertezas relacionadas ao quadro fiscal brasileiro em um ano eleitoral.

O câmbio será particularmente relevante para o agronegócio brasileiro.

Um real mais depreciado tende a favorecer a receita dos exportadores de commodities quando os preços internacionais permanecem elevados, mas também pode pressionar custos de insumos importados, especialmente fertilizantes, defensivos e determinados componentes utilizados na produção agrícola.

Indústria brasileira registra pior resultado do ano

Enquanto a balança comercial continua mostrando resiliência, a atividade industrial apresentou sinais mais claros de desaceleração.

A produção industrial brasileira caiu 1,8% em junho na comparação mensal, o pior resultado do ano. O resultado ficou abaixo da expectativa do mercado, que projetava queda de 0,9%.

Na comparação anual, entretanto, houve crescimento de 1,7%.

Entre as 25 atividades pesquisadas, 16 apresentaram queda em junho. Os recuos mais expressivos foram observados em produtos farmoquímicos e farmacêuticos, confecção de artigos do vestuário, equipamentos de informática, produtos eletrônicos e ópticos, além de produtos derivados de petróleo e biocombustíveis.

Por outro lado, a produção de celulose, papel e produtos de papel avançou 5,4%, enquanto impressão e reprodução de gravações cresceram 20,2%.

O desempenho das grandes categorias econômicas também foi negativo.

Os bens de consumo não duráveis recuaram 4,1%, os duráveis caíram 3,2%, enquanto bens intermediários e bens de capital apresentaram retração de 1,1% cada.

Para o Rabobank, os números reforçam a percepção de um desaquecimento gradual da atividade industrial, influenciado pela política monetária restritiva, pelas incertezas geopolíticas e pelo ambiente eleitoral.

Balança comercial acumula superávit de US$ 49 bilhões

Em contraste com a fraqueza da indústria, o setor externo continua oferecendo sustentação à economia brasileira.

A balança comercial registrou superávit de US$ 7,1 bilhões em julho, resultado de exportações de US$ 34,1 bilhões e importações de US$ 27,1 bilhões.

No acumulado de 2026, o saldo positivo chegou a US$ 49 bilhões, uma alta de 31,9% em relação ao mesmo período do ano anterior.

As exportações cresceram 10,5% na comparação anual, enquanto as importações avançaram 5,5%.

Soja lidera avanço das exportações do agronegócio

O agronegócio continua exercendo papel importante no desempenho das exportações brasileiras.

Em julho, as exportações da agropecuária cresceram 9,3% em relação ao mesmo mês do ano anterior.

Entre os principais destaques, os embarques de soja aumentaram 17,4%, enquanto as exportações de animais vivos cresceram 29,9% e as de algodão avançaram 21,2%.

Também houve forte crescimento nas exportações da indústria de transformação, que aumentaram 10,8%, impulsionadas, entre outros produtos, por gorduras e óleos vegetais, cujas vendas externas avançaram 149,5%.

No setor extrativo, as exportações cresceram 2,4%, com destaque para petróleo bruto, que apresentou alta de 23,8%.

Os dados reforçam a importância das commodities para a geração de divisas e para a sustentação da balança comercial brasileira em um cenário internacional de elevada volatilidade.

China amplia compras de produtos brasileiros

Entre os principais destinos das exportações brasileiras, a China apresentou crescimento de 8,64% em julho na comparação anual.

Também foram registrados avanços expressivos nas vendas para Holanda, Índia e Japão.

Em contrapartida, as exportações para os Estados Unidos recuaram 4,99%, enquanto os embarques para a Argentina caíram 13,91%.

No lado das importações, as compras provenientes da China cresceram 19,67%, enquanto as operações com os Estados Unidos e a Argentina apresentaram retração.

Segundo o Rabobank, o desempenho das exportações brasileiras foi favorecido principalmente pelos embarques de soja e petróleo, em um contexto de preços internacionais e demanda global.

Projeções do Rabobank para a economia brasileira em 2026

O cenário-base da instituição aponta para uma combinação de inflação ainda elevada, juros altos, crescimento moderado e câmbio mais pressionado.

Para 2026, o Rabobank projeta:

• IPCA: 5,1%;
• Selic: 14% ao ano;
• Dólar: R$ 5,35;
• PIB: crescimento de 1,8%;
• Balança comercial: superávit de US$ 78,8 bilhões;
• Conta corrente: déficit de US$ 60 bilhões;
• Resultado primário: déficit de 0,4% do PIB.

Para 2027, a instituição projeta IPCA de 4,1%, Selic de 12,5%, dólar em R$ 5,30 e crescimento do PIB de 2,2%.

Commodities agrícolas seguem com desempenho desigual

O comportamento das commodities também mostra um cenário heterogêneo.

Na referência de 7 de agosto, a soja negociada em Chicago estava em US$ 11,76 por bushel, com queda semanal de 1%, mas alta de 12% em 12 meses.

O milho estava em US$ 4,615 por bushel, queda semanal de 0,5% e alta anual de 3%.

O café registrava US$ 3,1590 por libra-peso, com alta de 0,4% na semana e avanço de 20% em 12 meses.

O açúcar era negociado a US$ 16,45 por libra-peso, com valorização semanal de 12,2%, enquanto o algodão estava em US$ 0,8440 por libra-peso, alta de 3,2% na semana e 23% em 12 meses.

Já o suco de laranja acumulava queda de 35% em 12 meses.

O que o cenário significa para o agronegócio brasileiro?

A combinação de Selic elevada, dólar potencialmente mais forte, riscos climáticos e volatilidade internacional cria efeitos distintos para produtores, tradings, agroindústrias e exportadores.

Para os exportadores de commodities, uma eventual valorização do dólar pode aumentar a receita em reais, principalmente quando os preços internacionais permanecem sustentados.

Por outro lado, a desvalorização cambial também pode elevar o custo de insumos importados e pressionar as margens de produtores que dependem de fertilizantes, defensivos e equipamentos com componentes dolarizados.

O cenário climático merece atenção adicional. Uma maior probabilidade de El Niño pode alterar padrões de chuva e temperatura em importantes regiões produtoras, afetando produtividade e oferta de diferentes culturas.

Além disso, petróleo mais caro pode pressionar custos logísticos e energéticos, enquanto eventuais choques nas commodities podem dificultar o processo de desinflação e, consequentemente, limitar o espaço para novos cortes de juros.

Cenário exige atenção redobrada de produtores e investidores

O relatório do Rabobank mostra que a economia brasileira atravessa um período de transição.

De um lado, há sinais de desinflação e uma tentativa do Banco Central de iniciar uma flexibilização monetária. De outro, a atividade econômica começa a mostrar sinais de perda de força, enquanto as expectativas de inflação continuam desancoradas nos horizontes mais longos.

No exterior, conflitos geopolíticos, petróleo, política monetária americana, desaceleração da economia global e riscos climáticos adicionam novas fontes de volatilidade.

Para o agronegócio, o ambiente exige atenção especial ao comportamento do dólar, das commodities agrícolas, dos custos de produção e do clima.

Com a Selic em 14% e o Rabobank projetando o dólar em R$ 5,35 no fim de 2026, decisões de comercialização, financiamento e proteção cambial tendem a ganhar ainda mais importância para empresas e produtores rurais.

O quadro, portanto, não aponta apenas para riscos. A combinação de câmbio, demanda internacional e força das exportações brasileiras também pode abrir oportunidades para segmentos competitivos do agronegócio — desde que os agentes estejam preparados para um ambiente de maior volatilidade e juros ainda elevados.