O governo, tanto o Banco Central quanto a Fazenda, trabalhava com um recuo da inflação neste começo do ano que poderia ajudar a ancorar as expectativas. O IPCA de fevereiro, de 0,69%, divulgado na segunda-feira (10/03), praticamente enterra essa esperança. O cenário havia sido traçado em fins de 2013, em documentos oficiais do BC e em pronunciamentos de autoridades da Fazenda. Naquele momento, o governo vislumbrava uma queda da inflação em dezembro que teria seguimento até abril.

Projeções - "Devemos ter uma inflação mais baixa de agora para o primeiro trimestre de 2014", disse o secretário de Política Econômica da Fazenda, Márcio Holland, em entrevista ao Valor em dezembro. Pelas projeções do BC apresentadas no Relatório de Inflação de dezembro, a inflação acumulada em 12 meses teria um recuo de 5,8% para 5,5% entre o quarto trimestre de 2013 e o primeiro trimestre de 2014.

Acumulado - O IPCA acumulado em 12 meses até fevereiro chega a 5,68%. Para cair a 5,5% no primeiro trimestre, o IPCA de março teria que ser de apenas 0,3%, o que representaria o menor índice mensal de inflação desde agosto de 2013. O mercado financeiro espera 0,56%, segundo a pesquisa Focus. Isso faria a inflação em 12 meses chegar a 5,77% no primeiro trimestre deste ano.

Desafios - A frustração do cenário de queda da inflação neste começo do ano amplia os desafios para fazer os índices de preços convergirem para a meta, já que o próprio BC conta com uma aceleração da inflação no terceiro trimestre.

Cenário não confirmado - Em grande parte, o cenário não se confirmou, porque a inflação de dezembro foi maior do que o esperado, fazendo o IPCA de 2013 fechar em 5,91%. Mas não é só isso. As projeções com seus modelos VAR apresentadas pelo BC no relatório de inflação mostravam uma queda bastante gradual, mas contínua, dos índices de inflação, que seria revertida parcialmente em meados do ano. Essa trajetória não está se confirmando.

Doze meses - A inflação acumulada em 12 meses caiu entre dezembro e janeiro, de 5,91% para 5,59%, mas volta a subir em fevereiro, para 5,68%. Aumentará de novo em março, para 5,77%, se as projeções do mercado se confirmarem. O mercado espera uma variação de 0,55% do IPCA em abril, igual ao mesmo mês de 2013, o que significa estabilidade em 12 meses, e não a queda que o BC esperava.

Sobriedade - O Banco Central não foi totalmente surpreendido com a inflação mais alta neste início do ano. Quando saiu o IPCA de dezembro, adiantou-se em apontar que havia uma resistência maior do que a antecipada na inflação. E reagiu, promovendo uma alta mais forte de juros. O BC também recebeu com sobriedade o IPCA mais baixo de janeiro e, aqui e acolá, deu recados de que para fevereiro os prognósticos não eram os melhores.

Serviços - O BC vem enfatizando que um dado bastante importante é a inflação de serviços. "As informações sugerem certa persistência da inflação, que se reflete em parte na dinâmica dos preços no segmento de serviços", disse nas atas do Copom de janeiro e fevereiro. No IPCA de fevereiro, a inflação de serviços melhorou pouco. Passou de 8,26% para 8,2%, comparado ao período anterior, no índice em 12 meses.